毛戈平转战港股！两年净利润翻倍，毛利率超过%，供应商集中度高有隐忧

日前，有消息称，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）将于7月初启动第二轮香港NDR，IPO交易规模约2-3亿美元，目标今年9月正式登陆港交所。

对此，21世纪经济报道记者致电毛戈平公关部门，相关负责人表示，“暂时无可透露的信息，以正式公布的消息为准”。对于公司今年年底前是否有望上市，该人士表示，“没有特别的节点，还是要看整个市场环境和上市进程。”

毛戈平的上市之路可谓道阻且长。自2016年12月首次向上交所主板递交招股书起，毛戈平鏖战A股IPO长达7年多之久，其间曾于2021年10月首发过会，但据业内分析，主要受股东“九鼎系”风波影响未获发行批文；去年第三次交表未有进展后，公司终于在今年1月撤回申请。

A股折戟后，今年4月毛戈平旋即递表港交所，再度引市场议论：此番IPO转战胜率几何？对此，一名资深业内人士对21世纪经济报道记者表示，毛戈平在今年年底左右上市成功的几率较大。

有别于一众主打性价比的国货化妆品公司，毛戈平长期以来的品牌定位都是“专业”、“高端”，对标迪奥、香奈儿、雅诗兰黛等国际高端美妆品牌。近年来随着中国化妆品市场格局的重塑，“国货替代”之风兴起，作为本土高端品牌，毛戈平迎来新的机遇。

近4年来，毛戈平的业绩表现颇为亮眼，总营收从2018年的3.89亿元一路升至2023年的28.86亿元，涨幅超过6倍。

两年净利润翻倍

毛戈平公司于2000年由毛戈平创立，公司以专业彩妆起家，并拓展至护肤品。公司旗下共有两大美妆品牌MAOGEPING和至爱终生，以MAOGEPING产品为绝对主力。除产品销售外，化妆艺术培训及相关销售亦构成公司收入的一小部分。

港股招股书显示，2021年至2023年，毛戈平的总营收和净利润均实现连年较大幅度的增长。公司总营收从2021年的15.77亿元，增至2022年的18.29亿元，及2023年的28.86亿元，复合年增长率为35.3%；净利润从2021年的3.31亿元，增至2022年的3.52亿元及2023年的6.64亿元，复合年增长率为41.6%，两年内净利润实现翻倍。公司的毛利率也维持在较高水平，2021年至2023年分别为83.4%、83.8%和84.8%。

2019年，凭借“换头化妆术”，毛戈平本人在网络上翻红。其后4年，毛戈平迎来业绩的快速增长。疫情期间，在彩妆市场整体受到较大冲击的背景下，毛戈平的彩妆销量依然坚挺，2022年彩妆销售额为10.03亿元，较2021年的10.26亿元仅小幅下降2%，并于2023年回升至16.22亿元，同比上涨61.8%。

而护肤品销售额则在2021年至2023年连续显著攀升，从2021年的4.69亿元增至2022年的7.72亿元，及2023年的11.60亿元，2022年和2023年同比增幅分别为64.7%和50.2%；护肤品营收占比也由2021年的29.7%提升至2023年的40.2%。

毛戈平近年来的增长态势与其所对标的国际高端化妆品牌，尤其是以彩妆为主的国际品牌在国内的业绩表现形成较为明显的反差。例如，相关财报显示，2022年，丝芙兰中国营收净利润双降，营收为85.46亿元，同比下降21.43%，亏损1.9亿元；2023年，营收微增至87.6亿元，亏损1.4亿元。

另一方面是国货品牌随着国内化妆品市场格局变化的崛起。根据青眼情报发布的《2023年中国化妆品年鉴》，2023年，在中国化妆品市场中，国货美妆市场份额首次超过外资品牌达到50.4%。数据显示，2023年，在国内市场中，按营收计毛戈平在已上市或正在申请IPO的化妆品牌中排名第九，营收和净利润同比增幅均领先。

“毛戈平享受到了‘国货替代’的红利。”一名券商分析师向记者指出，毛戈平在国内外品牌竞争中均展现出不俗的业绩表现，一方面得益于其在“专业彩妆”领域所占据的先机和二十余年的深耕，树立起了高端、专业的品牌定位，获得了消费者的认可。另一方面也得益于其近年来顺应了市场的新趋势，在客群、产品和渠道上有所拓展，包括进行品类升级、开拓新品、拓展护肤品，毛戈平转战港股！两年净利润翻倍，毛利率超过%，供应商集中度高有隐忧朝向多元化、年轻化的方向发展，积极开拓线上和线下渠道。但同时，它也并未如许多国货化妆品牌那样走流量，而是维持了其专业、高端的长期定位。

招股书显示，截至2023年年底，毛戈平的产品组合共包括两个品牌的378个单品，其中包含334个彩妆单品和44个护肤单品；就MAOGEPING及至爱终生开发合共超过100个新单品，平均每年升级约60个单品。

研发支出方面，毛戈平在2021年至2023年三年中的研发费用分别为1370.3万、1454.8万、2397.5万，研发费用率为0.96%、0.87%、0.83%，低于行业平均水平。

线上线下渠道齐发力

随着消费市场向线上的转移，毛戈平也在积极地同时布局线上和线下销售渠道。由于彩妆仍是毛戈平的主打品类，因此公司对于线下渠道依然十分重视。

毛戈平在销售及营销费用上从2021年至2023年有所上升，三年的支出分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，分别占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。

收入方面，2021年、2022年及2023年，公司从线下渠道获得的收入分别为9.66亿元、10.81亿元及人民币16.02亿元，分别占同年产品销售所得收入的64.6%、60.8%及57.6%；从线上渠道实现的收入分别为5.29亿元、6.94亿元及11.80亿元，分别占同年产品销售所得总收入的35.4%、39.2%及42.4%，年复合增长率为49.3%。线上和线下渠道的收入在2023年均实现较大幅度增长。

招股书显示，毛戈平计划在未来继续扩大其线上和线下销售网络。公司计划将IPO所得款项净额约10%将用于扩大线下销售渠道，15.0%将用于扩大线上销售渠道。

其他IPO所得款项净额预期将有约20.0%用于品牌建设活动，15.0%用于海外扩张及收购，10.0%用于加强生产及供应链能力，9.0%用于增强产品设计及开发能力；约6.0%用于化妆艺术培训机构；5.0%用于运营及信息基础设施数字化；10.0%用作营运资金及一般公司用途。

此外，作为品牌发展战略，毛戈平计划以完善现有品牌为中心，孵化或收购新的顶级品牌，形成以MAOGEPING品牌为核心的多元化多品牌企业集团。

上述券商分析师指出，未来对毛戈平投资的主要风险要看其第二曲线，也即通过引入新的增长点来开启新的增长曲线，例如其在护肤品、新客、线上销售渠道等方面的开拓。

此外，也有券商分析师表示，2021-2023年，毛戈平向合并口径前五名供应商采购的金额占当期采购总金额的占比分别为52.8%、50.5%和53.6%，供应商集中度较高，若出现单一供应商供应中断等情形，公司的产品持续供应能力以及成本控制将受影响。